今日股市:酒店、白酒行业的机会与思考

   复苏,酒店也龙头股价持续上扬。

  

   供给趋缓:

  

   本轮行业复苏,首先得益于行业供给开始趋于理性,从增量供给从增量供给逐步转化为存量供给 。有限服务连锁酒店经过了2009-2012年的高速增长以及2013-2015年的调整,2016年行业客房增长仅8.41%,说明行业扩张趋于理性下更注重存量优化与结构整合。 

  

   竞争格局相对趋于稳定:三大酒店集团林立。经过了近几年的收并购,三大酒店集团 锦江、首旅如家和华住2016年底合计市场份额CR3=44%,若加上最新美股上市的格林豪泰集团,前四强CR4=49%,垄断地位已经明确。

  

  

   中端升级:

  

   从华住等龙头的数据可以看出,因过往行业中端酒店供给缺位,供需情况更理想,故中端RevPAR同比表现多数更优(17Q4华住中端略低与其中 端直营店大修改造有关,其中端加盟店17Q4同店增速仍略高于经济型酒店)三大龙头中端酒店占比的提升,本身可以带来整体RevPAR改善。华住 17年整体RevPAR高于其同店增速3.5-8.5pct,主要由于中端升级及收购桔子影响。

  

   经济支撑:

  

   经济向上时,呈现一定的周期性;而经济平稳回落时,在目前供给趋缓+产品升级支撑的大趋势下,预计将呈现出消费性,大众旅游消费需求稳定增长以及其他星级酒店客人分流对龙头Revpar增长形成支撑。

  

   对于中线机会看好相关标的:锦江股份、首旅酒店。

  

   白酒行业选择首推高端及次高端白酒

  

   短期逻辑:茅台作为稀缺的产品,供需将决定价格。从茅台五粮液到汾酒这些价格都低于5年前,价格上具有回归超越的能力。同时提价的部分增强净利润;增加收入这个过程将带动费用率有效下降,提高净利率;而当提价被认为是可持续的时候提价后将提升公司估值。

  

   从目前和未来的角度看,习惯性消费中的品牌企业具有持续投资价值,冲动型消费的本土企业面临较大挑战,对于管理层、产品力提出更高的要求。新兴消费人群的数量少了很多,消费粘度的建立非常困难,一个新的消费粘度周期建立时间长。

  

   从量和价格看,传统食品行业代表饮食文化的精髓,具有极高粘度,可以反复消费,而且集中度低,能放量,因为有粘度,消费者不敏感,还可以提价。因此这些传统食品公司业绩能够持续很长时间的增长从而维持估值水平。

  

   增长可持续性分析:

  

   1.终端价格同12-13年价格持平,提升空间大,高端白酒属于可选消费,对价格敏感度高,吸引力大;2.餐饮持续稳定增长,且国内户籍人口城镇化率还不到50%,潜力巨大;

  

   3.目前行业CR10的集中度只有10%左右,未来提升空间大。

  

   对于整体行业而言,消费升级带动次高端扩容增长。

  

   1、随着经济的发展和消费水平的提高,300-500元价格带更收益于终端酒消费升级。富裕阶级和中产阶级的崛起,带来在高端商务宴请、婚喜宴等场合下消费群体的扩容;

  

   2、根据酒业协会数据,15-16年次高端增速10%左右,预计18年次高端规模有望达到550-600亿元。

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